【澳门新葡亰】澳门新葡亰网址

国内更专业
澳门新葡亰

2016盘点-读懂中报360回归后首份中报:曾寄予厚望的游戏市场已溃

  老周已经很努力了,为了让大家记住“鸿”的正确发音,多年来坚持穿“红衣”,得名红衣教主。

  上周,三六零安全科技股份有限公司发布2018半年报,这是老周带领360从美国退市回归A股后交出的第一份成绩单。

  2018年上半年,公司实现营业收入602,511万元,与上年同期相比增长13.95%;实现归属于上市公司股东的净利润153,701万元,同比增长8.95%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润139,029万元,同比增长39.70%。增长率喜人。

  360在技术和产品层面上是一家安全企业,但是在营收模式上不是。细细看一下上市公司的营收构成。

  三六零营收状况,单位万元,来源《三六零安全科技股份有限公司2018 年半年度报告》

  三六零2018年上半年营收构成,单位万元,来源《三六零安全科技股份有限公司2018年半年度报告》

  尽管上市公司三六零在公司简介中介绍自己是中国最大的互联网安全服务和产品提供商,但是三六零79%营收来自于互联网广告及服务。回到生意的本质,这其实是一门流量生意。

  三六零以其招牌的360安全卫士、360杀毒、360手机卫士、360清理大师、360安全浏览器、360手机助手、360软件管家等软件,吸引用户免费使用,以此为流量基础换取广告收入。

  在流量进入存量时代,这门流量生意要直面各路竞争。如今360面对的困局有二,(1)PC端流量已经见顶,(2)移动端虽有增速但360产品普遍具有使用时长极短、转化率低等明显缺陷。

  这一点在Trustdata出具的报告中可以得到印证, 2018年上半年移动互联网使用时长360产品已经不能位列前20。

  自古以来,企业级软件和服务的市场比互联网市场大得多。曾经微软和英特尔组成的Wintel联盟只手遮天,坐地起价。如今亚马逊Amazon的云计算是很多企业用户绕不过去的一环,这当中包括微软、Google、Apple、Facebook公司。尽管和同级别的巨头比,Amazon的利润堪称可怜,但是依旧是世界上市值第二大的公司,就是这个道理。苹果已经成为人类历史上第一家市值突破1万亿美元的公司,这两天Amazon的股价距离这个历史时刻也仅仅一步之遥。

  流量买卖,360只是一个普通玩家,并且时代大势下,原来的领土也正受到不断的侵蚀。但是潜力巨大2B的安全业务,360是当之无愧的王。不过360并没有把这一块业务放在上市公司三六零(601360)主体下,而是放在了由齐向东挂帅的360企业安全技术(北京)集团有限公司,上市公司间接持有25.3%的股份。

  三六零营收第二大项,互联网增值服务收入,全部是游戏业务,2018年上半年度录得收入 63,975 万元,同比下滑 27.35%,在手游、页游、端游三个战场全线在曾经寄予厚望的游戏市场已经失败。

  此外,智能硬件业务收入为 50,369 万元,同比增长 8.65%。中报显示,三六零已拥有智能安全路由器、智能摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能儿童手表、智能门锁等系列智能硬件产品。谈周鸿,很难绕过雷军。90年代,方正集团两位要好的女同事相约带各自老公一起吃个饭。雷军和老周这么相识了,在两人极短的丝生涯里,做过铁哥们,小周还亲自下厨为雷大哥做过菜。白驹过隙,就在老周把360带回A股的8个月后小米登陆港股。

  雷军最初给小米估值2000亿美元,再一步步降到1000亿美元。最终,在上市路演时雷军对投资者说道,“这次550亿美元的定价,就是我也不想开价了,你们随便开吧,总不至于连550亿美元都不值吧?”

  资本和雷军之间,有关估值的认知偏差,是一个美丽的误会。其核心在于,小米应该按照互联网企业估值,还是按照硬件制造商估值。

  360亲眼见证了小米的肉身试水。互联网、万物智联、人工智能,曾经这些一呼百应的概念,如今已经不好使了。360“智能硬件”业务的表述,资本市场会自动翻译为:你不就一个造路由器、摄像头、行车记录仪、扫地机、手表、门锁的吗?

  实在点说,你生产的摄像头,要和海康威视比研发、比设计,比渠道,比营销,你的强项在哪里。海康威视(002415)视频产品的毛利率稳定在45%-50%之间,友讯达(300514)路由器的毛利率在45%左右。360没有细分的摄像头、路由器单独的毛利率统计,但是整个硬件制造的毛利率仅为20%。

  每个设备制造行业都有龙头,深耕多年,浴血奋战才坐上去的位置,拿什么虎口夺食?

  2018年5月, 三六零发布公告,拟通过非公开发行方式募集资金107.93亿元。

  本次募集资金项目明细,单位:万元,资料来源:《三六零安全科技股份有限公司非公开发行股票申请文件的反馈意见之回复报告》P49

  2018年6月末,上市公司三六零货币资金余额132亿,比2017年末增加31.96%,另有银行理财产品余额3亿。2017年度,经营活动产生的现金流量净额为41亿。账上资金充裕,且经营活动有足够的净流入资金。连证监会都问,这样的资金状况,为什么还要融资。

  再仔细看资金支出方式,107.93亿募集款中95亿作为资本性支出,比例高达88%。

  三六零2018年6月的资产负债表中,固定资产3亿元,在建工程1亿元,无形资产3.5亿元,以上相加仅7.5亿元,如今竟然一口气新增95亿的房屋、设备。令人大呼颠覆。

  老周漂洋过海来看你,只是为了圈钱如此的论调,甚嚣尘上。

  再看一下,融资项目的明细,三六零宣传资金用途为实现“大安全” 战略生态建设,投资领域包括安全研发、人工智能、大数据、搜索、互动娱乐、儿童生态、IoT、智慧城市。

  PC流量见顶、移动端流量打不开局面、游戏业务完败、智能制造不是市场线必须赶紧找到新的出路。

  2018年,是独角兽元年。中国韭菜又老了两岁,这会他们要检验一下独角兽了。小米估值被考验,华大基因技术被质疑,滴滴模式被否定。

  如今三六零 1700多亿市值,距离回国后的最高估值已经跌去60%。资本已经不再像几个月之前,看到独角兽,就主动脑补一个未来,再为自己的想象买单。大家更愿意真切真切地问一问,这是门什么生意,生产什么卖什么。

分享:

评论

无法在这个位置找到: ajaxfeedback.htm